【中國環(huán)保在線 市場(chǎng)行情】當(dāng)前我國環(huán)保設(shè)備大氣治理領(lǐng)域的行業(yè)估值較高，傳統(tǒng)的EPC模式市場(chǎng)空間將在接下來2-3年間面臨萎縮，新興增長點(diǎn)拓展空間可觀，行業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況待改善，整體估值較高，建議投資者尋找穩(wěn)健的中長期投資標(biāo)的以對(duì)沖行業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)。　　環(huán)保設(shè)備行業(yè)目前面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的壓力，整體行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)空間萎縮，企業(yè)普遍負(fù)債率較高，行業(yè)整體估值較高。但同時(shí)也看到行業(yè)出現(xiàn)了若干新的增長點(diǎn)，如BOT業(yè)務(wù)，脫硝催化劑再生業(yè)務(wù)和潛在的超潔凈排放PPP業(yè)務(wù)。
　　
　　預(yù)期本輪行業(yè)調(diào)整將在未來的2-3年內(nèi)逐步深化，龍頭企業(yè)將從中獲利。建議投資者尋找穩(wěn)健的中長期投資標(biāo)的以對(duì)沖行業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)。在遴選投資標(biāo)的時(shí)應(yīng)圍繞四個(gè)基本點(diǎn)，即1、有強(qiáng)有力的母公司；2、有健康的財(cái)務(wù)報(bào)表；3.、提早做外延布局；4、清晰的發(fā)展思路。
　　
　　推薦組合：給予三聚環(huán)保買入評(píng)級(jí)，給予中電遠(yuǎn)達(dá)，龍凈環(huán)保增持評(píng)級(jí)。
　　
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　
　　行業(yè)估值較高：目前市場(chǎng)P/E比率已達(dá)到64.4,比6年均值高129%。EV/EBITDA比率上升到37.1的高位，比6年均值高86%。我們認(rèn)為行業(yè)估值已經(jīng)偏離正常區(qū)間較大水平，年初柴靜視頻和新環(huán)保法帶來的資本市場(chǎng)涌入效應(yīng)正在消退，行業(yè)短期內(nèi)估值回調(diào)壓力加大。
　　
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)面臨萎縮：大氣環(huán)保治理行業(yè)傳統(tǒng)的EPC模式市場(chǎng)空間將在接下來2-3年間面臨萎縮，主要是由于火電，鋼鐵，水泥行業(yè)已裝機(jī)組的改造已近尾聲，未來市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)力是新增的產(chǎn)能。而由于火電被新能源擠壓，鋼鐵，水泥企業(yè)普遍產(chǎn)能過剩，未來的新增產(chǎn)能將無法彌補(bǔ)改造高峰留下的空缺。
　　
　　新興增長點(diǎn)拓展空間可觀：我們認(rèn)為火電領(lǐng)域的BOT項(xiàng)目和即將來臨的脫硝催化劑更換高峰將一定程度上支撐行業(yè)的整體下滑趨勢(shì)。與此同時(shí)超潔凈排放板塊也存在相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)空間。但BOT項(xiàng)目面臨著優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目篩選的耗時(shí)，煤價(jià)未來的反彈和地方電廠對(duì)環(huán)保電價(jià)的盤剝等多重風(fēng)險(xiǎn)。脫硝催化劑更換領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模有限，而且中小規(guī)模企業(yè)將更難以拿到訂單。超潔凈排放領(lǐng)域仍需要國家具體補(bǔ)貼政策的刺激。
　　
　　行業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況待改善：行業(yè)目前存在負(fù)債率較高，償債能力偏弱和自由現(xiàn)金流不足的問題。在我們對(duì)于整個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的壓力測(cè)試中，行業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況在悲觀情景下進(jìn)一步惡化。在樂觀情況下，財(cái)務(wù)報(bào)表的改善依然有限。這是和行業(yè)過度依賴傳統(tǒng)增長點(diǎn)的現(xiàn)狀密切相關(guān)的。我們預(yù)計(jì)在未來行業(yè)進(jìn)入整合期時(shí)，業(yè)內(nèi)企業(yè)，尤其是中小企也將面臨更大的經(jīng)營壓力，資金鏈風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)增加。而資本市場(chǎng)的熱度一旦衰退，將對(duì)尋求融資的企業(yè)構(gòu)成進(jìn)一步的壓力。而與此同時(shí)，龍頭性企業(yè)的抗壓能力將為企業(yè)換取寶貴的緩沖空間。